12月29日，水晶光电(SZ.002273)发布公告称，由于实际筹资净额尚不及三个项目投资总额的50%。公司拟调减募集资金投资项目，将蓝宝石LED衬底项目不列入本次非公开发行所募集资金投资范围之内。
据记者了解，水晶光电于2011年12月通过非公开发行股票方式发行920万股，发行价格每股35.95 元，募集资金总额约3.31元，扣除各项发行费用，募集资金净额为约3.1亿元。而按照计划，公司原定发行股份的上限为2000万股，募资额为6.4亿元，此次实际筹资净额缩水近52%。
蓝宝石衬底项目严重高估
“这个项目，我们主要是分期限完成的，原本是分三年投产的。但考虑到行业市场需求的压力，衬底项目是否是如期进行还得看市场的变化而定。”水晶光电一内部人士在接受高工LED记者采访时表示。
按照此前披露的非公开发行的相关议案，水晶光电发行募集资金投资于蓝宝石LED衬底项目，项目达产后，将年产600万片蓝宝石LED衬底，预计正常年销售收入11.04亿元，税后利润达1.09亿元。
记者粗略计算一下，按照上述销售收入预期，每片蓝宝石衬底价格约184元/片，即30美元/片(2英寸)。
而据高工LED产业研究所(GLII)调研数据显示，截至2011年11月底，国内蓝宝石衬底规划投资额已高达348亿元，这一数字已是2010年全年蓝宝石项目规划投资额的1.53倍。这也最终导致了去年蓝宝石产能过剩成为最严重的领域，2寸蓝宝石衬底的价格已从年初的35美元/片，急速下降到目前的8美元/片左右。
“普通蓝宝石衬底国内销售价格在7.5美元/片，图形衬底暂时保密。” 嘉星晶电行政人事部经理郑东对记者表示。高工LED记者经过多方调查了解，目前国内市场普通蓝宝石衬底价格在7.5-8美元/片，图形化衬底(PSS)价格则在20-21美元/片。
同时，在此前募投计划中，水晶光电曾提到关于图形化衬底的研发计划。据记者了解，图形化衬底是(PSS)从上游蓝宝石长晶、切磨抛厂家购买衬底片，经PSS加工后，销售给LED外延芯片厂家，最终提高LED的出光光效(即比使用普通蓝宝石衬底增亮超过30%以上)，同时改善蓝宝石衬底缺陷。
“目前公司的衬底还是以普通蓝宝石衬底为主，未来是否以图形衬底为主，还得看市场的大势所需决定，目前无法确定。”水晶光电内部人士表示，“明年的蓝宝石衬底市场应该也会比较惨淡，由于今年国内MOCVD设备机台购买很多，但实际开机率很低，所以就明显的出现了产能过剩现象。即使明年市场有好转的话，一下子要把产能消化完的话，也是需要很长一段时间，所以明年的市场还会出现整体走软的局面。”
根据目前的市场价格计算，水晶光电600万片的蓝宝石衬底销售收入大概在4500万元-4800万元，和此前预计销售收入相差巨大，这意味着新增蓝宝石衬底项目的投资回报被严重高估。
而当前业内人士也普遍认为，蓝宝石衬底价格下降是行业发展的必然趋势。
资金压力仍存
与此同时，记者还发现水晶光电存在较大的资金压力。截止三季度，水晶光电的存货较期初增加4824.92万元，增长128.32%。
为了缓解现金流的压力，水晶光电2011年11月15日公告称，水晶光电第一大股东星星集团于2010年5月6日将其持有本公司股份的1700万股质押给中国进出口银行作流动资金贷款 。之后，由于权益分派，星星集团该次质押股份由1700万股变更为2210万股。由于该次质押期限到期，星星集团于2011年11月9日将该次质押给中国进出口银行的2210万股解除质押，同时将其全部重新质押给中国进出口银行作流动资金贷款。 截至2011年11月9日，星星集团目前累计质押公司全部股份3549万股。
一位资深会计师在表示，上市公司大股东质押上市公司股权其实是位自己融资的手段，一般不会对上市公司经营产生什么实质性的影响。但在现金流趋紧的大背景下，实际控制人或第一大股东质押上市公司股权，可能会在“绕个圈子”后再把资金注入上市公司，缓解其资金压力。