万润科技：高端白光LED封装行业领军者
【万润科技(002654)研究报告内容摘要】 国内领先的封装企业，走定制化、一体化高端路线
公司拥有数百个规格、数千个型号的产品，参与高端客户的产品设计，为客户提供定制化、一体化产品，帮助客户节约成本，实现照明最佳效果，客户黏性强且利润更高。公司战略为通过向中高端客户提供创新服务以形成长期稳定的合作关系。 白光领域技术强，光效达132lm/w，显指>95，3000小时光衰0 公司作为国内老牌的LED封装第一梯队企业，品质一直为公司的核心竞争力。公司目前具有专利51项，3项发明专利。公司的产品发光效率达到132lm/w，高于国内同行业上市公司的100-120lm/w；达到3000小时零光衰，6000小时光衰小于6%；最高显色指数可达95，高于同业80-90的水平。在照明应用中，公司产出具有高光效节能技术和二次配光技术，均属于市场首创。金银合金线技术创新有效降低成本并提高生产效率。
应用领域从指示显示、景观装饰照明拓展到通用照明、背光源
公司通过多年积累，在指示显示、景观装饰照明领域奠定了突出的市场地位，进入美泰、Dell、IBM等国际巨头的供应商体系；近年来向通用照明、背光领域拓展，赢得Eglo等国际知名照明客户，是极少数能够提供大尺寸背光源产品的内资企业之一，已经成为康佳集团供货商。 LED照明产品快速切入下游应用领域 公司通过在封装领域过硬的技术实力，成功切入下游应用环节。公司的大功率路灯产品具有无光斑的矩形效果，散热性好，光效达到105.4Lm/W。 募投项目大幅增加贴片式光源器件和照明灯具产能 公司计划募投3个项目，新增年产9.84亿颗各种规格的贴片式LED光源器件的生产能力；新增各类LED照明灯具79.2万盏和灯条66万米的年产能；技术研发中心扩建项目将加强研发实力，保持公司的长期竞争力。
公司合理估值区间在18.24-22.08元 预计未来三年营业收入增长率为51.77%，2011-2013年摊薄EPS分别为0.60、0.96和1.34元，根据相对估值和DCF估值，公司合理估值区间为18.24-22.08元/股，对应2012年动态市盈率为19-23倍。（国信证券）www.luxtar.cn编辑发布LED信息
公司拥有数百个规格、数千个型号的产品，参与高端客户的产品设计，为客户提供定制化、一体化产品，帮助客户节约成本，实现照明最佳效果，客户黏性强且利润更高。公司战略为通过向中高端客户提供创新服务以形成长期稳定的合作关系。 白光领域技术强，光效达132lm/w，显指>95，3000小时光衰0 公司作为国内老牌的LED封装第一梯队企业，品质一直为公司的核心竞争力。公司目前具有专利51项，3项发明专利。公司的产品发光效率达到132lm/w，高于国内同行业上市公司的100-120lm/w；达到3000小时零光衰，6000小时光衰小于6%；最高显色指数可达95，高于同业80-90的水平。在照明应用中，公司产出具有高光效节能技术和二次配光技术，均属于市场首创。金银合金线技术创新有效降低成本并提高生产效率。
应用领域从指示显示、景观装饰照明拓展到通用照明、背光源
公司通过多年积累，在指示显示、景观装饰照明领域奠定了突出的市场地位，进入美泰、Dell、IBM等国际巨头的供应商体系；近年来向通用照明、背光领域拓展，赢得Eglo等国际知名照明客户，是极少数能够提供大尺寸背光源产品的内资企业之一，已经成为康佳集团供货商。 LED照明产品快速切入下游应用领域 公司通过在封装领域过硬的技术实力，成功切入下游应用环节。公司的大功率路灯产品具有无光斑的矩形效果，散热性好，光效达到105.4Lm/W。 募投项目大幅增加贴片式光源器件和照明灯具产能 公司计划募投3个项目，新增年产9.84亿颗各种规格的贴片式LED光源器件的生产能力；新增各类LED照明灯具79.2万盏和灯条66万米的年产能；技术研发中心扩建项目将加强研发实力，保持公司的长期竞争力。
公司合理估值区间在18.24-22.08元 预计未来三年营业收入增长率为51.77%，2011-2013年摊薄EPS分别为0.60、0.96和1.34元，根据相对估值和DCF估值，公司合理估值区间为18.24-22.08元/股，对应2012年动态市盈率为19-23倍。（国信证券）www.luxtar.cn编辑发布LED信息
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